申万宏源-公用环保行业周报:10月用电需求继续强劲南网发布十四

时间:2021-11-26        

  板块表现:本期表现:公用事业板块跑输大盘。【慧博投研资讯】沪深300指数上涨0.95%,创业板上涨2.31%,公用事业板块同比上涨0.50%;子板块电力板块下跌1.18%,水务板块上涨3.41%,燃气板块下跌1.39%,环保工程及服务上涨6.52%。

  重要信息回顾:公用事业观点:10月单月用电两年平均增速继续高于2019年同期。根据中电联数据,1-10月,全国全社会用电量68254亿千瓦时,同比增长12.2%。第二产业用电增速环比大幅回落,与高耗能产业限电有关,第三产业及城乡居民用电需求强劲。分产业看,1-10月第一产业用电同比增长18.4%;第二产业用电同比增长11.3%;第三产业用电同比增长20.0%;城乡居民生活用电同比增长7.4%。10月份单月第一、二、三产业用电量增速分别为14.7%、3.2%和14.3%;城乡居民生活用电量同比增长11.1%。我们强调当前我国用电需求的增长动能已经发生了根本性变化,核心驱动力已切换至碳中和下的再电气化机遇以及产业升级带来的能源消费形式改变,表观现象和影响主要有三点:1)用电需求增速中枢上移;2)用电需求增速与GDP增速的相关性减弱;3)地产产业链对用电需求的贡献度显著降低。近期南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》。提出“十四五”期间南方电网在电网建设领域规划投资约6700亿元,以加快数字电网建设和现代化电网进程,推动以新能源为主体的新型电力系统构建。

  板块大幅回调后,我们更加看好清洁能源运营商以及估值极具性价比火电转型龙头,1)火电转型:首推中国电力、华润电力、内蒙华电,建议关注华能国际。中国电力、华润电力作为全国型大火电龙头,依托庞大的存量煤电资产提供充足的现金流,新能源装机及利润高速增长,当前市值处于绝对低估状态,仅算新能源资产的估值即远远低于纯新能源龙头,不应过度关注短期煤电业务的亏损;2)纯新能源运营商:推荐中广核新能源、龙源电力、三峡能源。三者分别作为中广核集团、国家能源集团和三峡集团的旗舰新能源开发平台,依托大股东在全国的庞大电力开发实力,虽然当期估值相对较高,但是长期新能源装机持续增长,具备配置价值;3)水电:推荐黔源电力、长江电力、华能水电、川投能源。

  环保观点:随着双碳目标的深入实施,中共中央、国务院发布深入打好污染防治攻坚战的意见将有效提升环保景气度。2021年11月7日,中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》,明确将以更高标准打好蓝天、碧水、净土保卫战,从根源上解决重点区域、重点行业的污染问题,为实现碳达峰、碳中和的目标做出更多努力。

  港股观点:1)气价抬升,燃气板块三季度营收增速加快。三季度天然气持续涨价,7月份上游管道气非居门站价进一步提价5%,9月份中石化提价15-25%,进口LNG到岸价由11.0美元/百万英热飙涨至34.5美金/百万英热;受到限产冲击,中国天然气表观消费量增速较上半年有所下滑。2)顺价存在压力,燃气板块三季度盈利增速收窄,利润率下滑。三季度上游进气成本快速飙升,城燃下游顺价存在困难,LNG气价倒挂明显,尤其在居民端;3)城燃分化明显,气源优势凸显。虽然行业面对气价冲击,有气源的燃气企业依然保持强劲增长,得益于成功的套保政策和海外低价长约保护,新奥股份三季度收入同比增长32%,归母净利润同比增长116%;4)两碳目标下,城燃发力新业务。在2030年碳达峰的目标下,减碳很大程度上等同于减煤炭,工业煤改气有望持续加速,燃气公司积极布局转型业务。

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